Впервые в истории доходность долгосрочных государственных облигаций Китая упала ниже доходности долгосрочных облигаций Японии, что свидетельствует о феномене «инверсии доходности». Это контрастирует с Японией, которую когда-то называли «символом дефляции», которая спасается от дефляции за счёт монетарного смягчения, в то время как Китай, ранее считавшийся «двигателем роста мира», погружается в экономический застой.

По данным Лондонской фондовой биржи (LSEG) от 25 числа, по состоянию на 21 числа доходность по 10-летним государственным облигациям Китая составляла 1,83% в годовом виде, что немного ниже доходности 10-летних облигаций Японии в 1,84%. Это первый случай с сентября 2000 года, когда репрезентативные доходности обеих стран были инвертированы.

 

Китайские и японские 10-летние государственные облигации. Графика: Хан Ю-джин

**◇Япония избегает дефляции**

Доходность долгосрочных облигаций Японии недавно резко выросла. Это произошло после того, как администрация Санаэ Такаити, вступившая в должность в прошлом месяце, настаивала на расширении фискальных расходов, включая масштабный пакет экономических стимулов на сумму 200 триллионов корейских вон. Заметной мерой является выделение 20 000 йен на каждого ребёнка младше 18 лет.

На фоне опасений по поводу массового выпуска государственных облигаций прогнозы предполагают, что доходность 10-летних облигаций Японии может вырасти до 2%. Доходность облигаций облигаций на 20 и 30 лет уже достигла рекордных высот подряд.

 

Президент Китая Си Цзиньпин и премьер-министр Японии Санаэ Такаичи. /News1

Темп роста индекса потребительских цен (CPI) в Японии остался около 3%, превысив уровни в США и Европе. Когда-то символ нулевых процентных ставок, Япония теперь перешла в «мир с процентными ставками», где ставки по депозитам выросли примерно до 0,2%.

**◇Китай погружается в застой**

В отличие от этого, снижение доходности 10-летних облигаций Китая отражает вялую реальную экономику. По данным Национального бюро статистики Китая, годовой темп роста CPI в сентябре составил -0,3%, а индекс цен на производителей (PPI) снизился на -2,3%, что стало самым длительным периодом снижения цен с момента рыночных реформ конца 1970-х годов.

Спад на рынке недвижимости продолжается уже более пяти лет. В октябре цены на новое жилье в 70 крупных китайских городах снизились на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем, что является более значительным снижением, чем сентябрьский рейтинг -0,4%. Цены на существующее жилье также падают, а инвестиции в новые проекты недвижимости остаются слабыми. Поскольку более 70% китайских активов привязываются к недвижимости, падение цен на жильё снизило потребление и ограничило участие на фондовом рынке, что стимулирует спрос на государственные облигации с безопасным убежищем (что приводит к снижению доходности). Торговая напряжённость с США ещё больше обременяет экспорт.

Bloomberg News проанализировал: «Контрастные тенденции доходности облигаций между двумя странами свидетельствуют о резком изменении экономических условий. Инвесторы оценивают структурный сдвиг, при котором Япония наконец избавится от десятилетий дефляции, а Китай наследует хроническую экономическую стагнацию.»